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嘉实基金姚爽:精选农业龙头股 思考企业五到十

作者:申博sunbet 日期:2019-07-07 16:32

 

  2019年,虽然A股市场经历较大波动,但姚爽掌舵的嘉实农业产业依然取得不俗业绩,今年前5个月基金净值增长率约49%。他在接受中国证券报记者采访时表示,其持仓策略是精选龙头股作为核心持仓,力争配置长期有Alpha、阶段性猪价上涨时还有Beta的标的,以达到收益和风险的相对平衡。

  姚爽拥有长达十年的农业行业研究经验。他表示,研究一家企业,必须将目光放长远,持续思考五年后甚至十年后该企业的发展以及整个行业的格局演变。

  据记者了解,去年四季度,姚爽就开始明确看好农业板块,当时农业板块的PE和PB处在历史低位。姚爽认为,猪价大概率进入上涨周期,将持续上涨并创历史新高。“在猪价大幅上涨时,不仅是养猪企业,还有其他相关公司的业绩趋势往往都会大幅增长。通常来说,一个板块的业绩在持续大幅增长时,这个板块即便没有绝对收益,至少也有显著的相对收益。”他说。

  不过,今年以来农业板块整体取得较大涨幅,有些个股甚至已经涨了2倍,会否透支基本面呢?对此,姚爽阐述了他的理解。“我们的策略是精选农业龙头股作为核心持仓,主要配置长期有Alpha,而且相比长期内在价值来看当前股价依然合理甚至被低估的品种。”他分析,首先,这类标的比较安全,下行风险可控。其次,这类标的长期有Alpha,阶段性猪价上涨时还会有Beta,能在收益和风险之间达到相对平衡。

  从行业发展的视角,姚爽认为,中国农业有几大特点:一是体量大,规模分散,因此中国农业的长期机会来自于优秀龙头企业的集中度提升;二是农业生产周期比较长,资产比较重,因此农业产业中“轻资产、高周转”的商业模式或产业链环节,或许是更好的投资方向;三是农产品价格周期波动剧烈,因此如果能找到中期价格进入持续上涨周期的品种,那么就值得积极配置既有Beta、长期又有Alpha的公司;四是农产品消费刚性比较强,经济周期下行时具有一定防御属性,因此即使市场走弱,只要猪肉价格不是一直下行,农业板块就有一定防御性。

  基于此,他表示,中国农业升级的方向是“三化”:一是规模化,也就是农业产业的集中度一定会持续提升。二是现代化,就是要通过科技创新、互联网为农业服务。“不要以为农业很低端,现在中国的农业公司,尤其是龙头公司,其科技含量很高,部分领域甚至达到世界先进水平。”三是国际化,这是更长远的方向。优秀企业完全具备国际先进技术和产品,可以向海外发展。当前有些优秀的饲料、疫苗和种子公司,已经将产品出口到国外,有的公司通过自建、投资或并购的方式,直接在海外设立子公司来经营,海外子公司的盈利能力往往比国内还高。

  “我们很难研究未来一个月、两个月的风向,很难把握概念的炒作。因此,最好的办法就是研究企业的价值。”姚爽说。他直言,这几年不管买方还是卖方,虽然研究水平已有很大提高,但多数人的关注点仍是未来一至两年的情况。“五到十年后会怎么样,这才是真正见分晓的东西。研究一个企业,必须问自己,五年后、甚至十年后这个企业以及整个行业会变成什么样,现有的龙头公司还是不是龙头公司,它的市场份额有多少,有没有黑马能弯道超车。持续不断地思考这个问题,两年后、三年后也许会有答案,五年后这个答案也将变得更加清晰。”他援引巴菲特所言,对于杰出企业的股票,可以持有至永远。

  在姚爽看来,掌握第一手资料非常重要。那么如何深入研究一家企业,并掌握第一手资料?姚爽介绍了他的研究流程:首先,要做案头研究,看所有公开资料,包括企业定期报告、官网信息、企业家公开观点、报告等。其次,要实地调研。再次,要做产业链调研。他特别指出,如果要想全面真实地了解一家公司,从竞争对手、产业上下游和行业专家处获得的信息很重要。最后,要建立一套关于公司的研究框架和模型。“要做财务模型,未来还要不断更新数据,持续跟踪,不断修正模型和预测,只有这样,对公司的认识才会越来越深刻。”



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